信用风险量化管理的渐进提高之路（三）

今天我们继续这个课题的最后一篇——信用风险的组合管理与经济资本。

当一个银行有能力对单笔信贷资产估算信用风险，并可以按照监管要求，计算出每一笔贷款的监管资本要求，那么这家银行已经跨过了前两个阶段，基本完成对信用风险的单一层面量化能力的构建。

接下来就是鸡蛋放哪个篮子的问题了，打个比方，有100笔房地产行业的贷款，单独看每一笔的风险都可控，假定违约率都小于1%，从定量评估角度看，是相当不错的贷款了。这时候对于某一家银行来说，它的策略是什么？只要其中几笔就够？吃进30%？全部都要？这三种策略下银行持有的贷款对于银行的整体风险水平会有实质性影响吗？

答案是显然会。形象的说法就是，把所有鸡蛋都放一个篮子里，即便在篮子里的保护措施不错，但篮子的保护措施呢？再高级一点，鸡蛋分散放在很多篮子里，可是这些篮子都装在一辆卡车上，如果卡车翻车了呢？

所以说，当一个金融机构做到一定体量后，就要考虑从组合层面对信贷资产的分布进行统筹管理，这个工作要防范的风险因素包括：经济周期风险、国家风险、金融政策风险、行业风险等宏观因素。

我这么解释，不代表上面这个问题的选择是有标准答案的。对于某些专业度很高的银行，也许它能够承受贷款集中于某个行业的风险，对于很多综合性银行，对行业的投入占比就需要有一个控制比例，这个比例多少，取决于银行的风险偏好和制定的行业指导政策。

不少大银行从10年前就开始引入限额管理手段，在每年年初针对各个主要行业、地区等维度给出年度的贷款限额指标，以此对银行整一年的贷款投向做出框架性的约束，从而避免因宏观因素波动带来的集中性风险爆发。当然这些限额指标一般会按季度做出动态调整。

最后再从量化角度来看看组合管理，当然作为普及性的微文，我尽可能降低专业复杂程度。简单来说，在做组合管理时，最重要的是衡量两笔贷款之间的相关性问题。相关性越高，代表它们同时出问题的可能性越大。所以我们需要有一个针对不同资产之间相关性的测算表数据，在此基础上，计算两笔资产同时违约的可能性，并以此作为考虑额外资本要求的依据，这个资本要求我们通常成为经济资本。相比监管资本而言，经济资本的计算结果更接近资产的真实风险程度，因此一般会用于银行内部的绩效考核。

到了这个程度，银行就有能力把风险成本和收益相结合起来考虑，从而不仅看风险，也看回报，有效地将两者的视角平衡起来评价一笔业务的好坏与否。专业术语上，这叫做经风险调整的资本回报率（Risk Adjusted Return On Capital）。

本课题最后一篇已经同步完成，依然感谢姚奕的专业知识分享，来自微奕术。